[摘要] 业界普遍预测，今年因外汇占款减少而导致的流动性缺口将达到3万亿元左右。仅靠公开市场操作和新型货币政策工具是不能填补这个缺口的。因此今年再次降准、降息是必然的，央行所需考虑的只是时点选择问题。与去年降息和今年降准一样，如果今年实现“双降”也不应该看作是货币政策的转向，而只是更具针对性的对冲措施。
“全年央行货币政策工具供给基础货币约2万亿元，同比多增2.1万亿元；外汇占款供给基础货币约6400亿元，同比少增2.1万亿元。”央行在2014年第四季度货币政策执行报告中称，2014年基础货币供给渠道发生了变化，中央银行货币政策工具取代外汇占款成为基础货币供给的主渠道。那么，在今年国内外经济环境更趋严峻的形势下，央行还会通过货币政策工具投放巨额的基础货币吗？
目前，央行官方网站公布的惯常使用的货币政策工具共有五大类：类是公开市场业务，包括央行票据、正逆回购、短期流动性调节工具(SLO)和国库现金管理业务；第二类是存款准备金；第三类是中央银行贷款，包括再贷款、再贴现和抵押补充贷款(PSL)；第四类是利率政策；第五类是常备借贷便利(SLF)，由此又衍生出中期借贷便利(MLF)。
在上述货币政策工具中，SLO、PSL、SLF、MLF以及短期再贷款均属于新型工具。另外，央行还于去年新增信贷资产质押再贷款这个全新工具，以期达到盘活存量信贷资产的效果。
2014年下半年以来，货币增速有所放缓，主要与经济结构调整步伐加快、表外融资收缩、监管措施强化以及国际收支变化有关。2014年基础货币供给渠道发生了变化，中央银行货币政策工具(包括公开市场操作、再贷款再贴现和其他流动性支持工具)取代外汇占款成为基础货币供给的主渠道。
在应对货币投放阶段性放缓时，这些货币政策工具发挥了引导金融机构向国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金的作用。
去年，央行综合使用这些货币政策工具实现了预期效果。截至去年12月末，广义货币(M2)余额122.84万亿元，同比增长12.2%，较同期GDP增速高出4.8个百分点。按照货币理论常识，M2与GDP保持这个差值就完全可以满足实体经济的需要。
今年仍将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。在金融机构外汇占款大幅萎缩的形势下，在国内经济转方式调结构的压力下，今年央行仍将会通过这些货币政策工具进行基础货币投放。
大多数机构预计，今年央行仍会沿袭2014年结构性货币政策的套路，将注入廉价流动性与商业银行的信贷投放更紧密地联系起来。今年2月份降准0.5个百分点就是一个很好的信号，这预示着未来一段时期内传统工具将与创新工具一起承担起基础货币供给的重任。
“今年将更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。”央行的这个表态，意味着今年还会有新的创新型货币政策工具面世。
业界普遍预测，今年因外汇占款减少而导致的流动性缺口将达到3万亿元左右。仅靠公开市场操作和新型货币政策工具是不能填补这个缺口的。因此今年再次降准、降息是必然的，央行所需考虑的只是时点选择问题。与去年降息和今年降准一样，如果今年实现“双降”也不应该看作是货币政策的转向，而只是更具针对性的对冲措施。
呢：央行节前降准 意在缓解节前"流动性缺口"一财网
央行在2月4日晚间宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，成为央行自2012年5月以来首次全面降准，业内人士预计此次降准约释放出7000亿元流动性。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，本次降准是对此前PMI跌破50的反应，将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。这也意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道。否则，降准就仅仅只有脉冲效果而无助于中国经济的企稳。
为何春节前降准?
央行回应为何春节前降准:国际收支双顺差结构被打破
2月6日中国人民银行研究局局长陆磊作客中国政府网，对央行降准进行解读。他表示，为何春节前降准?一是春节因素需要降准，一般来说每年春节会形成较大规模的流动性缺口。这个缺口应该通过政策工具加以平衡或者填补。
二是结构性变化，2014年我们经济和金融体系发生的一个非常明显的变化，就是我们的国际收支出现了经常账户仍然保持比较高的顺差，而资本与金融账户出现一定程度的逆差，这个逆差跟国际国内的环境、跟政治经济环境都有关系。这两者都决定了我们在此时此刻的政策时机。
降准意在缓解节前流动性缺口并非宽松开始
中国人民银行金融研究所所长姚余栋，解读本次降准。姚余栋向记者表示：“这次降准，主要为了缓解春节短期流动性的缺口，不意味着货币政策方向的改变，央行依然坚持稳健的货币政策不动摇。”“从短期流动性角度来讲，每年在春节前都会有一个比较大的缺口，根据往年的经验，资金缺口主要在1.5万亿元左右，这个在别的国家不一定能见到。”姚余栋向本报记者表示，多数老百姓回家过年，巨大的人流导致现金大量从银行体系流出，造成银行体系流动性的较大缺口，历年如此。
2015年降准季：7000亿流动性“去哪儿”?
央妈终于在春节前派发“大”!业内人士预计，降低银行存款准备金率将短期利好银行股，小幅提升银行业绩;与此同时，理财产品市场或小幅下滑，市场利率下行有助于降低融资成本，但近7000亿元流动性究竟多少流入实体经济，或存“脱实就虚”风险。
广发证券银行业分析师沐华对记者解释称，降准主要由于节前需要保持较高的资金备付，以及外汇占款数据持续低量。沐华表示，对于银行而言，降准释放的资金可投入领域更加灵活，比如贷款、债券、同业，而这三类投资率高于存放央行，有利于银行业绩的提升，且准备金率下调可提升银行的杠杆，释放的资金对银行是长远利好。
对市场影响解读
央行降准之后人民币为何不见“暴跌”?
2月5日，在降准大背景下，部分投资者预期人民币对美元汇率将出现大幅贬值，但事实并非如此。2月5日，盘中人民币汇率整体波动较小，在岸(CNY)与离岸(CNH)市场上，人民币整体均呈现趋势。
央行释放出大量的流动性为什么没有给人民币汇率带来冲击呢?招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮在接受记者采访时表示：“从历次降准后的市场表现来看，降准通常对货币市场和债券市场带来较为明显的正面影响，而对汇率市场影响并不大。尤其是即期汇率，并不会因为降准就存在贬值压力，降准释放的流动性通常不会跑到外汇市场里。”
融资类信托或现“挤出效应”
作为金融业正规军的信托，能直接从降准“大礼包”分得的杯羹却不多，更差的可能是银行流动性充足，加大信贷资源投放实体经济，对融资类信托形成“挤出效应”。同时，权益类投资业务将成2015年信托公司掘金领域。
但降准如能起到经济企稳回升的效果，带来实体企业经营改善，这对缓解信托业信用风险和打破刚性兑付有积极作用。
A股不领“降准”情金融地产成明日黄花
尽管大部分机构对央行的降准持看好的态度，不过在安信证券分析师高善文、银河证券分析师孙建波等少数知名分析师的鼓动下，大多数资金还是逢高套现，2月5日大盘高开低走后翻绿，金融地产板块领跌。“一次降息降准并不足以支撑行业强复苏，后续政策依旧可期。”以地产板块为例，申万宏源行业分析师王观更认可机会不远。其称，行业弱复苏状态基本得到确认，但更强力的投资机会将在可期待二次降息和持续的政策宽松中。
此外，借降准之势的A股布局机会并不只在金融地产。张忆东称，从全球流动性宽松背景来看，黄金稀土等资源股和油气设备板块目前仍处于布局期。对于一直重推的互联网商业模式重塑的产业、先进制造业等“风口上的鹰”，其表示目前更适宜做波段，“大涨大卖、大跌大买”。此外，在市场风险偏好提升下，主题投资将更趋于活跃;京津冀、国企改革、高送转、次新股等题材仍存较大机会。
降准送温暖 楼市乐了
央行降准，地产界普遍欢欣鼓舞，认为房价将可能迎来反弹。中原地产首席市场分析师张大伟对记者称，已经明显企稳的楼市，在再次降准的影响下难免出现暖上加暖现象，目前一线城市特别是北京的二手房价格已经环比数月上行，这种情况下，降准将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。
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